后年风投创业项目:风投好项目

年轻人哪一些创业项目会获得风投青睐

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有哪些风险投资成功的案例

尽管中国目前的风险投资行业总体上很火爆,中国本土的风险投资机构的前景却不容乐观。以下是我为大家整理的关于风险投资成功案例分析，欢迎阅读!

风险投资成功案例分析1：

转换科技公司(Transition Technology Inc.以下简称TTI)在1987年初开始寻求风险资本，直到212天后终于获得了3i风险投资公司(以下简称3i)等提供的300万美元风险资本。这是一个比较常规的风险投资过程，但其中的曲折历程也颇耐人寻味。

212天的风险投资过程

第1天：3i公司的副董事长Tom Stark(以下简称Tom)曾于70年代初与Albert Libbey(以下简称Albert)一同共事过。Tom从Albert处得知有一家叫TTI的新创公司正准备寻求第一次的风险资本融资。于是，Tom主动打电话联系TTI的董事长Walter.Walter向Tom简单介绍了TTI寻求风险资本的意图，并告诉他预计需要的资金额。Tom对Walter的想法颇感兴趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告诉Tom，他需要2到6个星期来准备投资建议书。

第50天：TTI的投资建议书送达3i.以下是投资建议书的内容摘要：通过适宜的技术改进将使以下这些目标成为可能：改善工业输入/输出(I/O)产品性能;降低工业输入/输出系统造价达20%-40%;设计出一套能与多种工业自动化计算机配套的工业输入/输出系统。

企业发展目标：5年内营业收入超过3000万美元;税前收益达17%-20%，税后利润达8%-11%;在工业自动化计算机输入/输出市场处于主导地位。

上述目标需要大约275万美元的股东权益投资。

第57天：在波士顿，3i在其每周例行工作会议上讨论TTI项目。Tom认为这是一个非常好的机会，3i应当郑巧认真考虑TTI的投资建议;与会者同意Tom的意见。接下来，Tom需要确定投资建议中哪些内容是关键之处，并需要进行大量的研究。他也开始考虑寻找其他会对TTI感兴趣的风险投资基金。

如果3i向TTI提供所需的全部资金，并采取最简单的直接的融资结构，那么3i将处于控股地位;但3i向来不愿意控制所投资的公司。而且，3i与TTI都希望组成一个小型的辛迪加，这样既可以为TTI的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更多的经验与商业联系以协助公司发展壮大。Walter继续寻找其他基金，Tom也在考虑他所认识的、并能够加入此项目的其他风险投资基金。

第72天：Tom第一次参观TTI，并与其3个创建者深入地讨论该投资建议。TTI的创建者们曾一同在另外一家公司共事2年多，他们的技能也是互补的。这个3人小组可以出色地完成设计、制造与销售产品的整个流程。尽管由于公司仍处于初建阶段，还没有完整的实物产品可供演示，但是他们成功地演示了产品的其中一个重要部件：电波-频率链路模块。

第74天：Tom写了一份长达4页的信，描述TTI的创建者、计划产品以及营销计划，然后附上预测的资金平衡表、收入与现金流报告以升拆及可能投资回报的计算结果，并寄给了在伦敦、英格兰、Newport、Beach、加州等其他3i分支机构中熟悉工业自动化或相关领域，能够对市场、竞争与技术作出吵丛枣评价的其他同事。他们将凭借自己的经验与网络，协助Tom完成对TTI的调查评估。

第77天：Tom与Walter会面并讨论了融资的一些具体细节，包括：Walter需要的资金额，而不是Tom能够提供的资金额是多少;Walter在投资建议书中所列数字的可信度如何

Walter如何估价其公司

Walter正在接触的其他投资者都有哪些人，他们的反应如何

根据Walter的回答以及其他讨论结果，Tom初步决定分阶段投资。这样有利于减少风险投资企业的初始投入，但必须保证公司有足够的资金以展示其具有制造产品的能力。

第86天：Tom与Walter再次会面，围绕着融资规模与开展公司业务所需最小资金额继续讨论。投资建议书中列明的融资总额为275万美元，但只要150万美元就足够让公司运转直到产品开发进入Beta测试阶段。另一方面，对公司的估价问题成为双方讨论的焦点。Walter作为所有者之一，对公司的估价较高;而Tom对TTI也有一个估价，他不愿意付出更高的代价。通过几次会晤，Tom与Walter不断地磋商交易的细节。

第94天：从伦敦与Newport、Beach来的报告认为，TTI的产品存在一个潜在的良好市场。但是，从Reading与英格兰来的报告却发现了该产品存在竞争者。Tom把这些情况告诉了Walter.

第109天：完成了主要交易问题的谈判之后，Tom整理出一份详细材料。首轮投资是150万美元。Tom向3i的法律顾问Ropes和Gray送去了一份投资条款清单草案和一份预想的资本结构说明书。投资条款清单是3i的初步投资承诺，其中包含了交易的关键条件。

第111天：投资条款清单送达TTI，双方很快就达成了协议。

第112天：直到目前为止，3i仍然是唯一一家对TTI继续保持兴趣的投资者。其他几家风险投资企业虽然也曾考察过TTI，但都没有产生投资的意愿。Walter有一个名叫Rube Wasserman(以下简称Rube)的顾问，不断帮助他接触更多的风险投资企业。Rube曾经是Gould(一家有数十亿美元的业务多元化的公司)的一位战略投资负责人。Tom与他们共进午餐，讨论还有谁会愿意参与投资，并且该如何去做。

第113天：北大西洋创投基金(North Atlantic Venture Fund，以下简称NAVF)表示愿意投资于TTI.Tom与NAVF的一位合伙人Gregory Peters(以下简称Gregory)见面，讨论Gregory还需要哪些信息以开展他的调查评估工作以及他们如何确保TTI能达到预定目标。一些关键问题包括：因为有产品竞争者的存在，是否存在足够大的市场支撑TTI按照预定的利润卖出预定数量的产品;TTI能否最终生产出产品，并在行业中保持主导地位;TTI的创建者们能否对潜在的机会或问题作出有效的反应。

Tom与Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之处不多。两人对需要集中处理的问题与信息共享达成了共识。

第115天：Tom完成了一份内部投资计划书，一共有9页文字与4个数字表格。以下是这份投资计划书的摘要内容：

融资要求与建议

运作费用与流动资金$450,000

产品开发$850,000

资本支出$200,000

合计：$1,500,000

资金来源$750,000

其他风险投资企业$750,000

融资方式以每股20美元的价格购买A系列可转换优先股37，500股，3i的总投资额为75万美元，占公司份额的19.5%.每股A系列优先股可以转换为一股普通股。A系列优先股拥有正常的投票权、反稀释保障(antidilution protection)以及共同证券登记权利(piggyback registration rights)。建议中的首轮150万美元风险资本应当足够支撑TTI完成其几件输入/输出模块以及其与IBM个人电脑和DEC MacroVax的计算机接口的开发与推广。预计在首轮融资后的14个月左右，该公司需要第二轮融资，以应付流动资金增加的需要。首轮融资应当证明产品有足够市场接受程度与可行性。董事会通过后生效。

第121天：Tom的投资计划书在3i董事会上得到通过，3i承诺投资，前提是有其他风险投资企业同时投入至少75万美元。

第122天：Tom送给NAVF的Gregory一份投资条款清单。

第135天：投资条款清单与调查评估记录被送往另一家风险投资企业──Hambro International Venture Fund(以下简称Hambro)。

第138天：黑色星期一──华尔街股市危机爆发。在接下来的几天里，Tom都忙于应付打来的电话。Tom所投资的许多公司都怀疑，上市公司股价的暴跌，是否意味着他们公司的估价都显得过高。Walter也打来了电话，但他关心的是随着金融环境的剧烈变化，Tom是否还有能力提供约定的风险资本：“3i的承诺依然有效吗”Tom保证仍然有效。

第148天：Walter与Rube会面。虽然到目前为止，只有3i承诺提供75万美元和NAVF承诺提供40万美元，但人们似乎正逐渐对TTI产生兴趣。有10家其他的投资者也在考察TTI.在金融市场一片糟糕的时候，大萧条极有可能随之而来。这样，风险资本将会变得稀缺，因此他们决定尽其所能筹集到更多的资金。

第155天：Tom与TTI的创建者们共进午餐，讨论融资进程。他们重新评估了潜在的投资者及其投资的可能性。

第161天：Tom与Rube见面，讨论为什么还是没有其他风险投资企业承诺投资这一问题的原因。是否二人的努力不足但他们想不到做错了什么，所以决定继续接触潜在的投资者。3i既然承诺了投资，就再没有退出的余地。但在私下里，Tom不得不开始怀疑他与Gregory所共同作出的判断。

第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership(以下简称Aegis)送去了一份投资条款清单。

第188天：突然间，投资者对TTI的兴趣又浓烈起来。在几天之内，Tom收到了2份各100万美元的初步投资承诺。目前，初步承诺的风险资本总额已经超过了300万美元。

第190天：又来了一份75万美元的初步投资承诺。

第194天：Tom与Walter讨论总共需要的风险资本额。按照原来制定的股票价格，这次融资最多只能接受300万美元。

第195天：投资者们开始协商如何把总风险资本供给额降至300万美元。

第211天：所有投资者来到Ropes和Gray处，讨论融资的细节。

第212天：TTI在这一天收集到了所有的300万美元风险资本：Aegis投资90万美元，Hambro投资100万美元，NAVF投资40万美元，3i投资70万美元。Walter和他的伙伴们终于有足够的资金可以开展计划的业务了。

案例分析

根据背景情况，我们可以总结出风险投资过程的几个关键环节：

1、搜寻投资机会。

投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。

2、初步筛选。

风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。

3、调查评估。

风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息;在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。

4、寻求共同出资者。

风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。

5、协商谈判投资条件。

一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。

6、最终交易。

只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。

风险投资成功案例分析2：

风险投资的过程其实就是一个科技公司创办的过程。在美国，一个新兴的科技公司(Startups)的创业过程通常是这样的：来自思科公司的工程师山姆和IBM公司的工程师强尼发明了一种无线通信的技术，当然这种技术和他们所在公司的核心业务无关，两人觉得这种技术很有商业前景，他们就写了个专利草案，又花五千美元找了个专利律师，向美国专利局递交了专利申请(关键之一，知识产权很重要)。两个人下班后以及周末的所有时间全泡在山姆家的车库里用模拟软件 Matlab 进行模拟，证明这种技术可以将无线通信提高五十倍(关键之二，是否有数量级的提高是衡量一项新技术是革命性的还是革新性的关键。)两个人想了好几种应用，比如代替现有的计算机 Wifi，或者用到手机上，于是在原有的专利上又添加了两个补充性专利。强尼和山姆于是拿着自己做的 Powerpoint 投影胶片、实验结果和专利申请材料到处找投资者，在碰了七八次壁以后，找到了山姆原来的老板，思科早期雇员亚平。亚平从思科发了财后不再当技术主管了，自己和几个志同道合的有钱人一起在做天使投资人。亚平和不下百十来个创业者谈过投资，对新技术眼光颇为敏锐，发现山姆和强尼的技术很有独到之处，但是因为山姆和强尼讲不清楚这种技术的具体商业前景在哪里，建议他们找一个精通商业的人制定一个商业计划 Business Plan(关键之三，商业计划很重要)。

强尼找到做市场和销售的朋友迪克，并向迪克大致介绍了自己的发明，希望迪克加盟共同开发市场。迪克觉得和这两个人谈得来，愿意共同创业。这时出现了第一次股权分配问题。

到目前为止，所有的工作都是山姆和强尼做的，两个人各占未来公司的 50% 股权和投票权。迪克加盟后，三个人商定，如果迪克制定出一个商业计划书，他将获得 20% 的股权，山姆和强尼将减持到 40%。迪克经过调查发现，山姆和强尼的发明在高清晰度家庭娱乐中心的前景十分可观，于是制定了可行的商业计划书，并得到了 20% 的股权。

三个人再次找到亚平，亚平请他的朋友，斯坦福大学电机工程系的查理曼教授作了评估，证实了山姆等人的技术是先进的并有相当的复杂度，而且有专利保护，别人不易抄袭模仿。亚平觉得可以投资了，他和他的天使投资团觉得山姆、强尼和迪克的工作到目前为止值(未融资前)一百五十万美元，而三个创业者觉得他们的工作值二百五十万，最后商定定价二百万(注：对公司的估价方法有按融资前估价，即 Pre-Money ，和融资后估价，即 Post-Money 两种。从本质上讲，这两种方法是一样的，我们这里的估计都以 Pre-Money 来计算)。亚平和他的投资团投入五十万，占到股份的 20%。同时，亚平提出下列要求：

1.亚平要成为董事会成员;

2.山姆、强尼和迪克三人必须从原有公司辞职，全职为新公司工作。并且在没有新的投资进来以前，三个人的工资不得高于每月四千美元;

3.山姆等三人的股票必须按月在今后的四年里逐步获得(Vested)，而不是在公司成立时立即获得。这样如果其中有人离开了，他只能得到一部分股票;

4.如果有新的任何融资行为必须通知亚平的天使投资团。

现在山姆等人就必须正式成立公司了。为了将来融资和开展业务方便起见，他们在特拉华州注册了赛通科技有限公司。山姆任董事会主席、迪克和亚平任董事。山姆任总裁，强尼任主管技术的副总裁兼首席技术官，迪克任主管市场和营销的副总裁。三个人均为共同创始人。公司注册股票一千五百万股，内部核算价格每股二十美分。

在亚平投资后(的那一瞬间)，该公司的内部估计已经从两百万增加到二百五十万，以每股二十美分计算，所有股东的股票只占到 1250 万股(250万/0.2=1250万)。那么为什么会多出来 250 万股，它们并没有相应的资金或者技术做抵押，这些股票的存在实际上稀释了(Dilute)所有股东的股权。为什么公司自己要印这些空头钞票呢因为它们必须留出来给下面的用途：

1.由于山姆等人的工资很低，他们将根据自己的贡献，拿到一部分股票作为补偿;

2.公司正式成立后需要雇人，需要给员工发股票期权;

3.公司还有一些重要的成员没有进来，包括 CEO，他们将获得相当数量的股票。

接下来，山姆等人辞去以前的职务，全职创业。公司很成功，半年后做出了产品的原型(Prototype)。但是，50 万投资已经花完了，公司也发展到 20 多人。250 万股票也用去了 150 万股。这时，他们必须再融资。由于该公司前景可观，终于得到了红杉风投的青睐。红杉风投为该公司作价 1500 万美元，这时，该公司的股票每股值 1 美元了，比亚平投资时涨了四倍。红杉同意投资 500 万美元，占 25%，这样总股数增加到 2000 万股。同时，红杉风投将委派一人到该公司董事会任职。山姆等人还答应，由红杉风投帮助寻找一位职业经理人做公司的正式 CEO。双方还商定，融资后再稀释 5%，即 100 万股，为以后的员工发期权。

读者也许已经注意到，红杉风投现在已经成为了最大的股东。

两年后，该公司的样品研制成功，并获得东芝公司的订单，同时请到了前博通公司的 COO 比尔出任 CEO。比尔进入了董事会，并以每股三美元的价钱获得 100 万股的期权。当然新来的员工也用去一些未分配的股票。这时该公司的股价其实比红杉风投投资时，已经涨了两倍。比尔到任后，公司进一步发展，但是仍然没有盈利。于是，董事会决定再一次融资，由红杉风投领头协同另两家风投投资一千五百万。公司在投资时作价一亿五百万，即每股五美元。

这时，投资者的股份已占到 44%，和创始人相对，即拥有了一半左右的控制权。又过了两年，该公司开始盈利，并在高盛的帮助下增发六百万股，在纳斯达克上市，上市时原始股定价每股 25 美元。这样，一个科技公司在 VC 的帮助下便创办成功了。上市后，该公司总市值大约七亿五千万美元。

这时，创始人山姆等人成了充满传奇色彩的亿万富翁，其员工共持有价值近五千万美元的股票，不少也成了百万富翁。但是，山姆等全体公司员工只持有 44% 的股份，公司的所有权的大部分从创始人和员工手里转移到投资者手中。一般来讲，一个创始人在公司上市时还能握有 10% 的股份已经很不错了。

作为最早的投资者，亚平的天使投资团收益最高，高达一百二十四倍。红杉风投的第一轮获利二十四倍，第二轮和其它两家风投均获利四倍。显然，越早投资一个有希望的公司获利越大，当然，失败的可能性也越大。一般大的风投基金都会按一定比例投入到不同发展阶段的公司，这样既保证基本的回报，也保证有得到几十倍回报的机会。

我不厌其烦地计算每一个阶段创始人和投资人的股权和价值，是想为那些想求助于风险投资创业的人提供一个参考。我遇到了许多创业者，他们在接触投资人时几乎毫无融资的经验，有些漫天要价，有些把自己贬得一钱不值。我们从这个例子中可以看到，风险投资必须是渐进的，在每一个阶段需要多少钱投入多少钱，这样对投资者和创业者都有好处。对投资者来讲，没有任何一家投资商会在刚开始时就把今后五年的开销全包了的，这样风险太大。对创业者来讲，早期的公司股价都不会高，过早大量融资会使得自己的股权占得太低，自己不但在经济上不划算，而且还会失去对公司的控制，甚至在创业的一半就被投资人赶走。在上面的例子中，天使投资人和风投一共投入两千零五十万美元，在上市前占到 43%，三个创始人和其他员工占 57%。如果在最初公司估价只有两百万时就融资两千多万，到上市前，投资方将占股份的 80% ，而创始人和员工占不到 20%。

上面的情况是一个简化得不能再简化的投资过程，任何一个成功的投资都会比它复杂得多。比如，通常天使投资人可能是几家而不是一家，很多人都会要求坐到董事会里去，这样在真正风险投资公司投资时，董事会已经变得很庞大。在这种情况下，风投公司通常会以当时合理的股价(Fair Market Value)从天使投资人手中买回股权，并把他们统统从董事会中请出去。否则每次开董事会坐着一屋子大大小小的股东，大家七嘴八舌，还怎么讨论问题。大部分天使投资人也愿意兑现他们的投资收益，以降低自己的投资风险。

上面这个例子是一个非常理想的情况，该公司的发展一帆风顺，每一轮估价都比前一轮高，实际情况可能并非如此。不少公司在某一轮风险投资资金用完的时候，业绩上并没有太大的起色，下一轮融资时估价还会下降。我的一个朋友曾经在这样一家半导体公司工作，他们花掉了近亿美元的投资仍然不能使公司盈利，这样必须继续融资，新的风投公司给的估价只有前一次估价的三十分之一，但是创始人和以前的投资人不得不接受这个估价，以避免公司关门，那样他们的投资一分钱也拿不回来。

有好的项目如何找风投资金？

方法如下：

1、对项目进行必要的策划和包装。主要编制一些文件，包括企业简介，项目简介，项目的可行性报告，商业计划书等。

2、寻找合适的投资公司。渠道有二，一是自己寻找，通过各种媒体此激衫，比如互联网，广播，报纸，电视等；二是委托中介机构，专业公司或中介个人。两者各有利弊，前者费用省，费时长，后者花钱，需要成功后支付1-5%的中介费，但是节省时间。一般要找在国内有投资成功案例的公司。要看相关文件，比如外商投资企业批准证书，营业执照，合同，资金到位证明铅缺等森腔。

3、了解分析投资规则。资本具有发言权，投资公司是投资规则的制定者。项目方要想了解投资规则，一般要先向投资公司提交公司文件和项目资料，才有可能获得有关的投资文件。主要有：投资方式，投资程序，融资利率，意向书文本等。要对其进行研究分析，找出对自己不利的条款，进行谈判。

投资者最关注的首要问题就是投资的风险和回报，所以不管如何，你的项目尽量要写得更详细，更能引起投资者的兴趣。

巅峰对话：5大顶级风投，最青睐什么医疗项目？

编者按：2020年10月17日，医疗 科技 ·未来投资云峰会揭幕。雷锋网(公众号：雷锋网)邀请到红杉中国、深创投、软银中国、高榕资本、联想创投、点石资本、启明创投、国科嘉和、远毅资本的多位顶级观察者，以云峰会形式，从投资角度剖析医疗大数据、药企创新服务、医疗机器人等多个医疗 科技 新领域的投资逻辑和项目经验。

大会的开场，在蓝驰创投执行董事秦祯的主持下，软银中国资本合伙人江敏、联想创投总经理梁颖、高榕资本医疗 健康 投资顾问于江涛、深创投东北片区总经理李海永几位嘉宾，以《医疗 科技 投资的未来十年》，展开了一场圆桌访谈。

以下为圆桌访谈的线上分享内容，雷锋网作了不改变原意的编辑及整理

蓝驰创投秦祯（主持人）： 蓝驰创投1998年在硅谷成立，2005年进入中国，目前在中国管理多支美元，以及人民币基金，总管理规模达到100亿人民币，投资超过120家优秀早期创业企业，覆盖企业服务、 科技 消费、以及医疗领域，医疗中的代表案例包括春雨医生、水滴、善诊和南燕 科技 等等。

第一个问题我想问问联想创投的梁总，我歼禅知道您在联想建立了首个机器人实验室和计算机视觉实验室并曾担任主任，对于这些领域的发展认知肯定更早，且更透彻一些。

我们看到机器人和CV技术在医疗的发展好像处于两个极端，像CV技术，国内相比国外做的更快，很多企业都在谈“出海”，但机器人我们就慢得多，还没有出现一个像“达芬奇”，更多企业在谈国产替代，这个现象背后的原因是什么？

联想创投梁颖： 联想创投确实在设备领域投入要多一些，比较早布局CV和机器人领域，对工业、医疗问题也有所了解。

从技术角度来看，CV技术在20年前就已经发展成熟，当时问题在于计算能力存在瓶颈。

现在深度学习、监督学习、无监督学习，以及人工智能算法芯片的发展，让计算变得容易，处理、分析所需要的时间也极大缩短，市场商业化也变得更加容易，在人脸识别、图像识别等多个领域都已经有所应用。

CV的技术核心就是算法，算法本身迭代非常快，一种新的技术框架出来，研究人员就会发表论文，其他人很短时间也能同样跟进、模仿，所以各个企业算法技术领先周期并没有那么长，甚至在相同起跑线。

整体来看，CV产业化的问题在于怎样去适用实际应用场景，去解决更多的实际问题。

手术机器人本身是一个多学科融合的技术平台，既需要对医疗知识有橡物所认知，了解医生手术过程中的操作步骤、手术条件、医生对机器人产品的操作方式；还需要从机器角度，掌握传感器、控制端、操作系统，以及紧急情况下的可靠性。

手术机器人不像PC，遇到问题可以重启，手术室里的医生和病人没有等待“宕机”的时间和假设。

所以机器人行业，其实是一个多学科的大融合，每一点出现短板都无法应用。而现在国内的手术机器人，很多技术瓶颈都没有解决，核心传感器、控制器、输入电机、操作系统等生产元素都来自海外。

当前阶段，我们还止步于简单的系统集成，只是把各个系统搭建好，进行集成就可以，但谈到对比甚至国外产品，就比较困难。

其实国内早在十几年前就已经开始布局手术机器人，863项目就一直在推氏如尘进这件事，现在市面上大部分机器人项目，一方面就是之前的预研转化，另外就是海归学者带回来的经验复制。

现在来看，受限于核心技术、生产制造工艺的限制，手术机器人还存在许多困难。而且医疗赛道本身就需要长周期的研发和临床认证。

蓝驰创投秦祯（主持人）：在机器人方向，我在补充一个问题，手术机器人很多都和术室相关，我们之前注意有四个机器人赛道：第一类就是外科手术机器人，执行包括腹腔、胸腔内的手术，代表就是达芬奇；第二类是就是骨科，像Mazor、天智航等等；第三类就是神外手术机器人；第四类是新一点的，像法国的心血管介入手术机器人。在中国，您觉得其中哪一类会最先跑出来？

联想创投梁颖： 我觉得相比其他，腹腔类产品最为复杂，也就是达芬奇做的，这个领域，目前国内最主要的趋势还是国产替代。

其他专科领域，不管骨科、神经外科、介入类的产品，国外也刚刚开始，许多产品还不适合中国市场，这些赛道中国可能还会有弯道超车的机会。

蓝驰创投秦祯（主持人）：高榕资本于总，您本身就是生物医学出身，同时做了很多年的医疗 科技 研究和工作，那现在医疗行业正在出现哪些创新型技术，这些技术现在处于什么阶段？创新型医疗企业，如何平衡技术创新和商业化变现问题？

高榕资本于江涛： 这里我主要想分享一下与治疗相关的生物技术。

回顾生物 科技 发展的 历史 ，从来没有像现在这样，出现了这么多技术和技术组合，针对原来没有办法治疗的疾病和领域，研究出更多的治疗手段。

几个比较重要的方向：

第一，就是最近被刷屏、刚刚获诺贝尔奖的基因剪切技术。 它给科学家一把“魔剪”，使得一切皆有可能，让大家的想象力可以充分释放。

这个技术的发展时间很短，但现在已经进展到了临床治疗阶段，这种发展本身就是一种突破，但肯定还存在一系列的问题，例如脱靶，以及落地的伦理问题。

第二，细胞治疗。 这个方向虽然很早就有 探索 ，但最近几年热度开始快速升高，包括临床中对T细胞的各类改造，从治疗血液肿瘤到实体肿瘤的一系列尝试等等。

CD19靶向的CAR‐T，给肿瘤治疗领域带来了新的希望。其中几个适应症已经率先跑通，获得美国FDA批准。国内也有一些厂家的产品在临床试验阶段，很有可能在近期获批。

但这个领域也是最近5年之内才兴起的，还存在成本比较高、周期长，只能治疗血液肿瘤、不能治疗实体肿瘤，治疗后还有很高复发率等问题。

第三，免疫治疗。 这个领域最高的热度就是针对PD1、PDL1的阻断抗体治疗。目前很多肿瘤领域企业都研发出了自己的PD1、PDL1抗体药物。

这方面国内医疗公司跟进的非常快，但扎堆以后也导致边际效应迅速递减。对于投资机构和创业者来说，也导致PD1、PDL1抗体药物越来越不值钱。

免疫治疗方向，大家都在进行新 探索 。其中包括组合治疗办法，以 PD1、PDL1抗体为基石的组合治疗，寻找更多合适的组合药物，提高治疗和反应百分比。

除此之外，科学家也在寻找下一个像PD1的新超级靶点，这种靶点一旦发现，相信可以给创业着和投资机构带来超额回报。

还有基因治疗领域。因为这次疫情，mRNA疫苗也被再一次炒热，mRNA疫苗本身是用来治疗癌症的，现在做应急新冠疫苗也取得比较好的效果。

另外还有病毒载体改造、递送药物脂质体等技术，这些技术使原来不能成药的靶点也能逐步在治疗领域得到发展。

总之，现在的生物技术发展已经进入到井喷状态。虽然大多数还处于早期研发阶段，但未来10年，很多技术都会落地到临床和治疗当中。

关于创新医疗企业如何平衡技术创新和商业变现这一问题，创业者和投资人都深有体会。这需要每个人对自己手里的创新技术有清晰定位，清楚技术价值在哪里。

平台型技术，就需要做整合、合作、服务、转化，体现阶段性价值；治疗型技术，就需要推进临床，用临床数据在资本市场实现自己的价值。

蓝驰创投秦祯（主持人）： 像细胞治疗CART、PD1/PDL1都是很明显的案例， 领域虽然发展势头非常成熟，但竞争非常激烈，同一靶点里有多家企业在竞争。对于这种市场，您有哪些经验可以分享给创业者。

高榕资本于江涛：

从细胞治疗和免疫治疗方向，现在国外已经有很多可以参考的案例，国内主要还是走跟随策略。而随着跟随门槛越来越低，一个市场里面，如果同时存在两三家、三四家的情况还比较良性。

但像PD1这种，一下出来10家、20家企业，最后生存下来只可能是前5。如果希望在这个行业创业，可能就只有联合治疗，用PD1抗体形成基础药物，再联合其他靶点，实现更好的治疗效果。

在CAR-T领域，则主要是考验创业者能否解决治疗中的实际问题，例如降低CAR-T细胞生产的成本，降低病人的支付成本，等等。如果能够在任何一个细胞治疗领域，从血液瘤进展到实体瘤，将会是一个非常重要的进展。最后，还有CAR-T治疗肿瘤复发性的问题。

我觉得在细胞治疗领域，真正的创业还是要回归科研本身，从技术角度来解决医疗领域的瓶颈问题。

蓝驰创投秦祯（主持人）： 深创投李总，我们最近看到一个统计，深创投投资的医疗企业里，有多家近期都在深圳科创板上市，能不能给大家分享一下，这些企业市值增长了多少，都是哪种类型的企业，给深创投带来多少的回报？ 此外，医疗企业在科创板现在是怎样的行情，更建议哪些类型企业去尝试？

深创投李海永： 目前深创投医疗领域投资企业上市数量已有20余家，其中仅科创板就有4家，以创新药和医疗器械为主，收益在5-10倍之间，有些项目我们投资了多轮。

深创投布局医疗投资领域相对较早，投资的赛道包括创新药研发、细胞治疗、高端医疗设备、基因测序及数据分析、体外诊断、医疗信息服务、宠物药等。

近两年，我们医疗领域投资的项目正在向前端转移，原来是进入三期临床才投资，现在是完成了一期临床或者临床前期就已经开始投资，这和投资团队的专业能力提高有很大关系。

我们看科创板一年多的数据，已经有30多家医药企业上市，主要集中在创新药研发，高端耗材、医疗器械领域。经过前一段的调整期后，目前大部分医药股又创了股价新高，这一方面是由于企业经过发展，利润大幅提高，市值相应增加。

另一方面则是由于投资者对创新药的认识越来越深，创新药作为重磅产品得到了资本市场的认可。而从整个A股市场来看，截止到2020年7月底，诞生了20余家千亿医药企业，多数为细分市场龙头，以创新药居多，医疗器械次之。

近几年医保政策调整，4+7带量采购持续推进，对仿制药带来了较大影响，创新已经成为行业共识。国内创新药市场现在不足100亿美元规模，未来发展空间巨大。同时，近几年国内高端医疗器械发展很快，天智航今年上市表现比较好，建议更多高端医疗器械企业能够选择科创板上市。

蓝驰创投秦祯（主持人）：后疫情时代，医疗市场投资趋势都非常火热，也是一次全新的洗牌，各个资本都有很多大动作。在医疗市场上有哪些就是趋势的变化？哪些领域经过疫情，有的加持，哪些领域出现一些业务方面倒退或重新洗牌？

深创投李海永： 本次疫情，来得比较迅猛，大家刚开始没有防范意识，到后来的完全遵守防疫纪律，主动做好防护，是对全民的一个 健康 教育。疫情之后，很多医药股的股价都大幅攀升，现在逐渐回落到正常水平。

我个人觉得，本次疫情提高了全民的 健康 意识，对二类疫苗、个人防护用品利好。原来，我们只注射一类疫苗，像流感疫苗、肺炎疫苗、宫颈癌疫苗等二类疫苗注射的比较少，疫情过后，需求将会逐渐扩大。

目前还没发现某个细分医药行业因疫情引起倒退，仿制药受国家政策影响会大一些，但在一定阶段还会是市场主流。

蓝驰创投秦祯（主持人）：我们蓝驰创投对这些领域也有做了一些调查，发现互联网诊疗在疫情期间就迎来很好的发展趋势，各个互联网诊疗链条发展趋势都比较快，不知道其他嘉宾对这些行业怎么看？

联想创投梁颖： 我认为除了疫情，更大视角还有中美之间，国内消费升级等等。疫情这件事，是一个触发点，让更多矛盾和现象都集中呈现出来。

国家政策在向国内医药和器械企业倾斜，要求采购更多国产医疗设备，对整个产业影响非常大。

大家会发现，去年医疗投资动作还远远没有这么多，更多资本都只是把医疗当做抗经济周期风险的赛道之一。

但今年情况完全不一样，科创板、注册制等新政策大力支持生物医药企业，也为投资机构退出提供了很好的路径。

医疗已经成为各个投资机构最力捧的赛道，很多资本和投资人都想进入，但这和3年前的AI情况比较类似，有一些过热了。

高榕资本于江涛： 疫情只是一个突发性事件。从行业发展来看，国家人口老龄化趋势肯定会助推医疗成为一个大的赛道。这个认知本来就存在，疫情只不过起到了加速的作用。

变化主要在两方面：一类是政策，另一类是心理。

首先从政策上说，疫情让国家、乃至全世界对医疗基础设施建设有了新的认知。未来医疗基础设施建设上肯定会有比较大的投入，带来更多医疗信息化、医疗产业化的机会。

其次从人的心理上，大众、创业者、投资人都认为医疗变得更加重要。

但医疗本身其实是一个长周期赛道。医疗投资也好，医疗创业也罢，大家不能跟风，要做好自己的事，投资还是需要按照自己既定的节奏，既定的计划执行。

现在医疗市场确实有一些过热，医疗项目一上市、一融资，就有很多人涌上来，估值也抬得很高，长期一定会出现价值回归，大家更重要的是把心态放平。

蓝驰创投秦祯（主持人）：新技术进入医疗领域，往往给人的热度很高，那么作为医疗投资人如何判断解决的需求是真需求还是假泡沫，大家有没有自己的方法论或评判标准。

高榕资本于江涛： 技术评判本身并不难，需要认识到企业科研进展到什么程度。

对于器械，在于是不是能够成为一个成熟的系统；对于创新药，在于治疗机理是否清楚、实验数据是否令人信服。

另外要评判新技术能解决多大的问题。有一些赛道比较大，市场也比较大；而有一些赛道则比较细分，比较专业，相比而言价值差别也就很大。

医疗有一个很重要的特点，只要能解决真实存在的问题，就一定是有价值，但要考验创业者能不能把产品做出来，通过临床、产品上市把价值挖掘出来。

联想创投梁颖： 在医疗赛道里面，特别过去两年泡沫比较多，存在大量伪需求、假赛道。

医疗投资人和创业团队，首先一定要判断赛道是不是有价值，有多大，能否养活自己。

主要包含几个维度：首先是需求端，能否给患者带来价值；医疗体系端，能否给医院带来收益；支付端，是否具有合理医保、商保付费模式。把各端平衡好，达到各方收益，项目成功概率就会非常高。

蓝驰创投秦祯（主持人）：生物医药、医疗IT/AI、互联网医疗/医疗服务、器械，这四个方向，哪个在未来三年里最容易出好的项目？哪个最难出好项目？另外一个问题是，哪个方向最容易高回报退出？哪个领域最难退出。

深创投李海永： 我认为互联网医疗将会有较大发展，国内人口基数大、区域发展不平衡，医疗资源也不平衡，都有利于互联网医疗发展，再加上疫情影响，促进互联网医疗行业的发展，容易产生独角兽企业。

目前来看，生物医药和医疗器械都属于刚需，特别创新药和高端医疗设备的发展会加快步伐，进口替代和独创性的产品将会越来越多。而医疗AI这个行业前几年发展较快，但实际应用中还受到限制，医生的应用兴趣不浓，还需要政策支持，技术水平也有待提高。

联想创投梁颖： 从联想创投的角度，我们的重点不在生物医药领域。

其他赛道我们都在重点布局，其中互联网医疗市场体量比较大，热度也比较高，布局企业也比较多，这里面能跑出来的项目，一定体量都比较大，甚至是独角兽级别。

而医疗AI、器械这样的赛道，相对比较细分，产品针对不同疾病、不同科室，就需要不同解决方案，这样细分的赛道，给创业者和初创企业的机会也比较多。

创业者一定要知道，医疗赛道整个门槛相对比较高，是一个高风险高回报的行业，一般情况下回报都还不错的。

高榕资本于江涛： 这几个赛道我都比较看好，如果要加一个三年时间的限制，我们认为未来三年国家要在医疗新基建上投入很多钱，所以互联网医疗、医疗AI、医疗服务市场会有比较大的提升，这是很明显的趋势。

长期角度，我更看好生物医药和器械，目前中国医药行业还都处于跟随，但已经到了突破的关键节点；器械我们看药械比的话，发达国家现在是1:1，而国内1:0.5都达不到，也有比较大的成长空间。

蓝驰创投秦祯（主持人）： 医疗是一个变现、回报周期很长的行业，很多VC都是签对赌的。各位在医疗新技术的变现问题上，会怎样给企业设置不一样的营收KPI，遇到长期无法变现的领域，各位有怎样辅助企业脱困的方法。

深创投李海永： 新药研发是一个艰难的过程，从病理研究到临床实验，再到临床应用，每一个过程都需要消耗大量资金。

例如，美国从1937年颁布癌症法案，到2016年癌症登月计划，接近百年的时间，人类仍然无法治愈癌症，虽然每次都很接近。在此之间消耗了大量的人力、物力和 社会 成本。

据统计，截止到2017年末，临床前期的新药有接近8000个，临床一期和二期的新药有2000个，进入临床三期以后的新药有1500个，其中大部分是抗癌药。

和新药研发浪潮相对应的是VC/PE的投资热情，对一些新药研发项目，投入资金越来越高，争抢项目现象越来越多。新药研发周期较长，大部分PE机构无法实现正常退出，后期将对行业发展产生不利影响。

香港市场的改革和科创板的推出，允许未盈利的新药研发企业上市，对未盈利的新药研发企业是一个利好，为投资机构提供了退出通道。

在资本蜂拥涌入这个赛道的时候，提高投资团队的专业水平，耐心寻找优质项目，为企业多提供力所能及的服务越来越重要。关于业绩对赌，里程碑式的方法会更好些。

蓝驰创投秦祯（主持人）： 医疗 科技 投资的未来十年，这个十年，请各位嘉宾简单畅谈一下，作为最主要的推动力之一，资本将助推医疗行业发生怎样的变化。

高榕资本高级顾问于江涛： 趋势上来看，医疗投资会越来越鼓励创新。过去国内走了一段的跟随和模仿，但是未来肯定要向创新目标发展。未来5~10年，资本将成为中国医疗行业创新发展的重要推手。

另外国际化这个大方向。国内医疗企业现在或多或少都有本土的特点和特征，但技术层面其实都是互通的。医疗企业如果无法国际化，就不可能有重要影响力。我希望未来10年，中国也能出现进入世界生物制药排名TOP10的企业。

深创投李海永： 过去十年，中国进入了创新药时代，背后既有政策加持，也有人才和资金的涌入；未来十年，将是医药投资最好的黄金期，我希望创投机构和科研人员将会创造更多的可能。

联想创投梁颖： 未来10年，医疗行业存在很大的技术变革机会，这个机会需要有政策变化、 社会 化问题的解决以及经济发展规律等多种因素加持，这需要投资机构和创业者，既有信心，也要有耐心，才可能真正成功。

本次云峰会之后，我们将围绕本年度最为火热的生物医药赛道，举办最新一届「生物医药·新领袖投融资论坛」，和大家分享该赛道的未来潜力。

与此同时，我们将启动《最具投资价值的生物医药企业TOP10》榜单评选活动。欢迎各位顶级资本观察者和生物医药企业报名。详情可咨询刘海涛 V:Daniel-six

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